舜宇光學發盈警

話說去年二月初的急插下，有只抗跌神股，名為舜宇光學科技，當時二月中發怖一月的出貨量，同日就發怖盈利預喜。

今年剛好相反，恆指持續升了三千多點，舜宇股價勢不可擋下，今日又發怖一月的出貨量，卻同時發怖盈利警告。

舜宇管理層預期去年全年年錄得公司股東應佔 溢利約人民幣2,470M至人民幣2,550M（2017:人民幣2901M）, 同比減少約12%至 15%。去年中期業績的公司股東應佔 溢利為約人民幣 1,180M（2017: 1,159M），即是目前預期2018下半年為人民幣 1,290M至人民幣1,370M。實際上，對比2017年下半年的1,742M，今年理應是同比減少約21%至26%。

再看舜宇公怖的出貨量：

2018年首6個月

手機鏡頭： 401705（+53%）

車載鏡頭：18001（+18%）

手機攝像模組：178288（+16%）

2018年下半年

手機鏡頭： 549183（+55%）

車載鏡頭：21948（+31%）

手機攝像模組：245043（+43%）

從出貨量同比增速比較，下半年比上半年有過之而無不及，但是下半年業績偏偏比上半年還要差。管理層其中一個解釋就是人民幣貶值，導致外匯虧損淨額約人民幣380M元。但是，即使我們把全數化零不作考慮，目前預計公司股東應佔溢利約人民幣2,850M至人民幣2,930M，與去年持平，作為一個成長股而言，仍然是不合格。

我認為主要原因仍然在於毛利下跌，在出貨量持續有增長底下，問題仍然在於是銷售價格下跌，又或者是生產成本因在內部調整問題而上升。管理層只是承認原因出自後者，他們仍然歸咎於新廠房的利用率尚在進一步提高中，以及手機攝像模組業務尚處於產線流程優化和自動化水準提高過程中。其實這些原因在中期業績的分析員會議上早已被提及，管理層甚至表示會在鏡頭業務上因升級而加價。亮麗的出貨量數據下，隱藏着成本上升，導致今天的舜宇光學由以往的發盈喜，變成今天的盈警。

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