超詳盡五十萬實戰倉

By 80後東昇 on 04 Mar 2019

80後東昇是《80後東昇之投資生活》的博客以及暢銷入門財經書《不離地的股票投資哲學與實踐》作者。土生土長的香港 80 後，畢業於香港大學。和很多香港人一樣，沒有家底，畢業後所有事都是靠自己的。19 歲開始投資股票，27歲獨力上車，現在家有一子，向財務自由努力中。希望在此分享投資、家庭理財心得及經驗。

話咁快呢個BLOG 已經 3 年半。
之前工作忙, 足足 4 個半月冇UPDATE 倉，今天寫寫：

五十萬實戰倉 - Feb 19 - 第 40 月結 (NAV: 151) +51%

持倉：

*港股價格均為 2月20日收市價。
*美股價格均為 2月20日 22:30 市價。

在過去一個月此倉買入了 20股 Tesla，作價 $292.5元。

**另有之前的匯控 /中銀 / 恆生；Apple / Jetblue / iBond / AAL / ADI / 國泰航空 / 港交所 / 平保 / 瑞聲 / 通達 / Tesla / 閱文 / 中軟國際 / 騰訊及一眾IPO 股等 / 期指已實現的盈虧，不在此重覆。
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已公佈及收取的股息: $32600 (6.1厘 / 3 年)

計及手續費、佣金及稅項 ($10,450元, ~2.1%)，累計股息後組合由 $500,000 變成現值 $754,900 左右，由開倉計升了 51%, 比四個月前跌了 4.5%；當中持有現金 $305,000 左右; 盈利為 $231,000 （已實現 +未實現）; 資金投入為 57%。

組合同期恆指升了 30.0% (from 21,950); 道指升了60.5% (from 16,472);
由於組合有投資港股及美股, 並有計及股息及手續費, 表現比兩地股市跑贏一點。

今天是這倉的三年 4個半月結了。早前受惠於牛市，回報已遠超越原定計劃, 有 51%, 好過期望的目標多出差不多兩倍 (期望的目標是三年有 26% 是基於樂觀估計我持有的企業股份每年盈利只有10% 增長)。此外，成功將此倉投資減到只有數隻 (三隻港股, 四隻美股), 在這幾個月在恆指波動普遍向下、尋底再反彈的情況下，仍有較穩定及跟大市同步的表現。
期間沒有收到股息。

港股略評：

領展

隨著美國加息預期降溫，一眾息口敏感股、REITS、地產股均再受投資者重新估值及青睞。以領展為例，投資者以之前悲觀時的 0.8 FORWARD P/B 來交易，到近來以接近 1 的FORWARD P/B 來交易，天天破頂，今天收市已創上市新高，坐穩 90 元以上。收市後再公佈收購深圳項目，回報達到 4.3%，簡直是火上加油! 期間在私人倉我為銷定利潤，把上年 6 月 6 日 71 元多買入的領展越升越賣，最終套到了可觀的利潤。

數月前寫：

領展在月內 6月6日公佈了業績，分派屬預期之內，但估值則遠超過市場的預期。每股資產淨值高達83元多，當天公佈業績前的市價則71元多，相對公佈的淨值, 有14元多的折讓。當天業績公佈後不在此倉買入相當多的領展, 東昇班的同學們都一起見證了。

然而，可能是因為市場擔心估值時 (cap rate) 可能太低，領展的自身估值有過高的危險 (Over-valuation)，再加上息率已低達3.5%，領展的股價仍會跟已公佈的淨值有一定的折讓。不過隨時間過去，中期業績又快來了，投資者亦會懂得展望下一年的增長，再加上在領展的回購助力下，領展的股價在大市風風雨雨中仍在月前創下了歷史新高 $78.2。及後由於美國國債息率上升，在國債息率及領展股息率息差收窄情況下，領展股價出現一個較深的回調，大約是高位的 10%。我視這些都是個人入貨機會，在私人倉內跟同學見證了買入一些領展。

本星期二領展在收市後公佈了擬就資產組合進行評估，藉以優化資產組合，已委聘匯豐作為財務顧問及戴德梁行作為房地產顧問。再加了市傳領展將會購入深圳的怡景中心城。投資者憧憬這一系列的行動會再能提升領展的估值以及租金收入，所以星期三領展單日升了 4%，是近年小見的單日升幅。

數月前寫：

關於領展，我通常會在其公佈業績後的兩三星期內在其網頁下載到，再對下一財政年度進行相同的估值。估值已完成了，我個人對他的估值為 $93元。如果你想信有一天價值會回歸，在69元 -72元之間浮動中的市價仍是一個很理想的買入空間。

有關領展的分析文章，視頻，可以參考以下連結。當然如果你參加了我的東昇班，你更可以自己學懂這一套相同的估值方法。

Topic 1: 領展最新股值
Topic 2: 領展回購, 股本變動以及對分派的影響
Topic 3: 領展出售商場分析及估值更新

騰訊

$420元的騰訊是在業績前的一波下跌時買入; 業績後有一刻見高過 $420元的, 但沒有任何處理。由於業績正常, 不過不失，在正常此倉的配置下，短期內應該不會買入或賣出騰訊。

期內騰訊公佈了中期業績，其實是不過不失。按GAAP 盈利下降了 2%, 按非GAPP 盈利增長則 20%。市場解讀業績為一般般，所以股價不振。預計短期內受政策風險 (如: 限制青年玩網遊時間) 及增長放緩等憂慮，股價難以挑戰 $400。長期展望則仍然十分正面。

之前寫：

至於在監管遊戲方面，最近在 tam1234 譚兄的 blog 到見到一篇頗特別的見解，在此單大家分享一下。

之前增持騰訊是仍看好其增長，及未來其 Fin tech 的能力。業績顯示我的看法正確. 本期季度業績也再次反映其瘋狂盈利能力。大行紛紛更新其目標價, 現在已有有最小 6 間大行超過 $500 多元。半年內騰訊曾跌至 $360 元, 相信實力及心理質素差點的投資者已可能給震了。事隔數月, 騰訊已爬升到最高 476 元。港股見頂後受美股連日大跌影響也今跌，有一天急跌了 1600 點。在風險管理及長遠增加現金的情況下，我決定在跌市的頭 3 天減持。所以騰訊則在 $430 - $440 間放走了。還看大市氣氛及估值, 有機會時，我會買回騰訊的。

唯一危險的地方是此股經常在 PE 50- 60x 位置交易。市況好時，高 PE 當然可以維持。市況不好時，此類股份最容易被人拋售。由於市值大，PE 高，如牛市玩完時，要質低指數最好是找其下手，即使日後騰訊盈利仍能維持及增長，只要市場信心不夠，在較為理性 PE 20-30x 位置交易此股，跌幅也可以十分驚人。

東江集團

東江集團是新加入此倉的股份。他是一位 Blogger 提及過的。然後我也做了簡單的分析。我結論此股仍受惠於各種電子消費品銷售暢旺，未來幾年仍可對其塑膠業務有可觀的增長來源，因此我投了信心的一票。說真的，他真的很像通達集團 (0698.HK)。但這股的成交量比通達集團更小。在基本因素正常下，持有他只能寄望此股管理層正正常常，小用財技，才可以持續地跟他成長的。其成交之小，波幅之大，實在未必適合一般散戶持有。

在貿易戰的陰霾及電子產品市道疲弱下，東江在月前也跟隨其他月前被洗倉的手機供應商股洗倉了。暫時按兵不動。暫佈 $4.28元。

美股略評：

Nvidia

Nvidia 最近飽受業績不好，前景不景氣，增長放緩等情況下, 股價在過去數月尋底。當中我再 243元賣出40股，到了232.2 買入 20 股, 再跌到 163 買入20 股。雖然成功把平均買入價降低，但到今天帳面仍虧損不小。

Netflix

Netflix 這隻股票說來可惜及可笑。話說上年 8 月在東昇第二班已提及 Netflix 獨特之處, 賺錢模式，潛力，以及現在不高的滲透率。當時 Netflix 的價格只是 $170元，但我自己無論在此倉, 或是私人倉都是沒有買入到 Netflix. 好了, 最近公佈的業績仍有增長，拖到了 $320元才買入。暫時仍會持有的。Netflix之前反覆下跌低過 $300，現報 $362元，表現正常。

Tesla

Tesla 業績公佈最新兩期業績均有盈利，隨著 Model 3 的產量不斷增加，我個人分析 Tesla 之後每季都可有盈利，但估值已太貴，所以我偏向短炒 TESLA 了。

Topic 5: 從 Model 3 VIN 生產號推算 Tesla 盈虧

大市

在過去半年，港股先來個調整，近月再來個大反彈，轉眼間又來到牛熊分界線了。熊市完了? 牛市又來? 開真的, 個市真是看不通呢。大市基本面正常，估值到了 PE = 11.7，息率仍有 3.36%多。手上有 40% 現金，也不會隨便作出買或賣。

其他

另外不在這倉現在持有：

領展 [非常重倉，非常開心]
舜宇光學(2382.HK)
瑞聲科技(2018.HK)
友邦 (1299.HK)、福壽園 (1448.HK)、Amazon (AMZN)、Maple tree Reit (RW0U) 都已賣出了。也賣早了，有點心痛。

東昇班

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